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策略周报、月报研究报告:LPR调降大类资产受影响几何?

来源:东方财富   发布时间:2022-05-23 15:00

报告的重点:

央行发布5月贷款市场报价利率,5年期以上LPR为4.45%,较前值下调15bp。信号的重要性是显而易见的:

1)本次LPR调整仅针对5年期以上的LPR利率,且下调幅度相当大。在这一期贷款中,居民住房贷款占绝大多数,刺激房地产的政策意图明显,

2)这类似于5月15日出台的降低首套房贷利率下限的政策目标,即意图通过房贷利率的下调来刺激居民购房需求。

不过,对于处于下行周期的房地产行业,政策的提振效果还有待观察:

1)房地产销售能不能涨,很大程度上取决于居民对未来房价的预期。毕竟如果房价预期下跌,这部分跌幅很难通过贷款利率下行来弥补,目前居民对房价的预期在下降,

2)只有房地产行业处于卖方市场,房地产周期和货币周期才是紧密相关的毕竟,货币政策与抵押贷款的可获得性有关,但利率和房地产销售已经16个月下降,意味着货币宽松刺激房地产的有效性在减弱,3)LPR下调对宏观经济和资产配置的影响可能较弱

资产配置方面,维持之前的观点,建议关注做多美元,活猪,做空黄金的机会,以及基建产业链的线索:

1.股票市场

1)虽然本周a股涨幅较大,市场情绪明显好转,但我们认为在当前宏观环境下,a股继续上涨的空间有限,

2)市场的反转不可能一蹴而就地偏离经济基本面。虽然5月以来国内外风险因素缓慢释放,但内外部等多重压力依然存在,疫情等事件的不确定性依然较高,

3)结构上,看好稳增长(新旧基建)和复产(旅游,机场,食品饮料)主线增长部门的表现更多地取决于经济复苏的速度

2.债券市场

1)维持短期收益率波动,下半年适度看空,2)疲弱的经济基本面要求货币政策保持合理充足的流动性目前银行间体系流动性近乎泛滥,经济基本面的痛点并不是货币政策

3)短期债市多空因素并存,震荡可能性大,从中期来看,今年上半年的经济增长对实现全年GDP目标造成了很大压力新的金融措施出台,产业政策进一步放开,经济有望触底反弹

3.商品

1)本周商品整体反弹,后市展望维持中性,矛盾依然延续,有两条线索:一是外部供给冲击依然存在,全球货币紧缩担忧需求减弱,二是当前经济基本面偏弱,稳增长政策预期继续增强,

2)细分来看,现阶段商品趋势性机会有限,但结构性机会依然存在:贵金属板块通胀交易接近尾声,注意下行,受益于疫情后境外消费的持续复苏和旅游季节性高峰的到来,下方仍有支撑,尽管供给侧问题仍在拉锯,与黑色金属相比,有色金属在电力,交通,汽车轻量化等方面的应用更加广泛,预计其性能将优于黑色金属且粮油市场资金运作痕迹明显,上方空间有限,生猪现货市场博弈情绪浓厚导致价格波动较大,但去产能步伐基本符合预期,维持后市向上观点

风险:货币政策超预期,经济复苏超预期。

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