本报告简介:

保单叠加疫情影响只是碳通胀过程中的一个插曲从拉长周期的角度来看，碳中和背景下高能耗产能持续去化导致的碳膨胀才刚刚开始建议投资者关注复苏阶段投资需求弱反弹，原材料供应强约束背景下的碳通胀交易性机会其中，国内定价的稳增长品种有望同时受益于基建链的现实和地产链的预期

摘要:

电力系统改造带来的能源消耗循环是一个长期的命题。

年初以来，火电供应相对偏弱，电力供需保持紧平衡风电和光伏发电的投资持续增加，UHV也进入了新的建设周期，体现了通过清洁能源转型缓解能源消费约束的政策导向可是，由于新能源的不稳定性和相关储能技术的瓶颈，电力转型的过程并不是一蹴而就的所以我们看到火电的投资也大大增加，旨在通过火电的灵活改造充当调峰电源要保证能源安全，也意味着我们需要与能源消费周期长期共存

在低库存，低产能的背景下，供给约束并不依赖于需求旺盛的假设。

根据最新的库存和产能利用率数据，我们发现部分上游行业处于主动补库阶段。在需求持续疲软的假设下，势必推高已经很高的产能利用率，一旦疫情好转，需求修复，叠加稳增长的政策落实，供给侧约束将再次回到我们的视野，

从外部环境来看，高油价本质上是全球碳中和带来的产能周期下行趋势，疫情后全球经济需求复苏的韧性明显强于供给端，导致原油供需长期错配。站在当下，原油处于低库存，低产能的大背景下，对应的是补不上

在外部供应约束下，中国油气产能利用率达到历史高位，能源产品价格得到进一步支撑。

受疫情抑制的碳通胀一触即发。

剔除基数效用，我们发现即使在保险需求和供给减弱的背景下，大多数大宗商品价格自年初以来已经开始两次上涨，当前疫情导致的短期衰退也未能给碳通胀带来明显的修正因此，我们认为保险和供给政策叠加疫情影响只是碳通胀过程中的一个小插曲，碳中和背景下高能耗产能持续去工业化导致的碳通胀才刚刚开始，而不是结束，站在当下，我们可以看到，伴随着疫情的缓解和复产的加速，基建链的需求侧弹性正在兑现并逐步加强，这必然会进一步推高其上游链的供给压力和价格弹性，同时，我们认为，从城市政策的角度来看，由于政策的松动，房地产将进入一个新的加速期

因此，建议投资者在疫情后恢复阶段关注投资需求弱反弹，原材料供应强约束。

碳通胀交易机会背景下，国内定价的稳定增长品种有望同时受益于基建链的现实和地产链的预期。

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